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研究院報告|5月宏觀經濟報告《中美貿易戰再起風雲 全球降息預期日上》
2019-06-24
核心觀點


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國內大事件點評:

1)中共中央、國務院發布《關于建立健全城鄉融合發展體制機制和政策體系的意見》

2)央行:對千家中小銀行定向降准,釋放長期資金約2800億元(3)發改委發文繼續推動減稅和降費,落實與加大力度並重

(4)加強知識産權保護,營造國際一流營商環境——《中國知識産權保護與營商環境新進展報告(2018)》對外公布

(5)首個安全生産責任保險風險研究成果在京發布


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國外大事件點評:

1)特朗普發推特表示從510日起對中方加征關稅

2)中美舉行第十一輪經貿高級別磋商

3)國務院關稅稅則委員會:對原産美國部分進口商品提高加征關稅

4)商務部:APEC四年來首次發表內容全面的《貿易部長聯合聲明》


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5月月度數據:

1)生産端:5月PMI指數下降。工業中微觀高頻數據下降。

2)投資端:固定投資完成額增速下降。商品房銷售面積下降。

3)消費端:社零總額累計同比增速上升,5CPI同比上升2.7%PPI同比上升0.4%

4)對外貿易:進出口金額同比下降3.4%5月我國貿易差額416.6億美元。

5)金融:5月新增社融1.40萬億,增加0.01萬億。5M0供應同比增長4.3%,較上月增速上升0.8%M1供應同比增長3.4%,較上月增速上升0.5%M2供應同比增長8.5%,較上月增速保持持平。5月利率上升。人民幣彙率小幅貶值,截至5月底,人民幣兌美元中間價爲6.90


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資本市場回顧:

1)一級市場回顧:5月融資規模共688.54億元,其中首發規模155.89億元;增發規模258.91億元;可轉債規模143.42億元;可交換債規模130.32億元。

2)二級市場回顧:5月上證指數下跌5.84%,板塊方面,有色金屬、國防軍工、農林牧漁板塊漲幅居前,汽車、非銀金融、化工板塊跌幅居前。

3)海外市場回顧:道瓊斯工業指數下跌6.69%,納斯達克下跌7.93%,標普下跌6.58%。英國富時100下跌3.46%,德國DAX下跌5.00%,法國CAC40下跌6.78%。恒生指數下跌9.42%,日經指數下跌7.45%


五月國內宏觀經濟大事件點評

中共中央、國務院發布《關于建立健全城鄉融合發展體制機制和政策體系的意見》


2019年55日,中共中央、國務院發布《關于建立健全城鄉融合發展體制機制和政策體系的意見》。《意見》確立了建立健全城鄉融合發展的體制機制分“三步走”的改革路線圖,又在涉及要素流動的戶籍、土地等多個關鍵領域明確了改革任務書,並有具體措施,旨在全面推進城鄉要素順暢流動,實現城鄉融合發展。

  • 農村土地制度改革。改革完善農村承包地制度,穩慎改革農村宅基地制度,建立集體經營性建設用地入市制度。

  • 鼓勵要素回流鄉村。堅決破除妨礙城鄉要素自由流動和平等交換的體制機制壁壘,促進各類要素更多向鄉村流動,在鄉村形成人才、土地、資金、産業、信息彙聚的良性循環,爲鄉村振興注入新動能。有力有序有效深化戶籍制度改革,放開放寬除個別超大城市外的城市落戶限制。

  • 努力縮小城鄉差別。推動公共服務向農村延伸、社會事業向農村覆蓋,健全全民覆蓋、普惠共享、城鄉一體的基本公共服務體系,推進城鄉基本公共服務標准統一、制度並軌,促進城鄉基本公共服務普惠共享。把公共基礎設施建設重點放在鄉村,加快推動鄉村基礎設施提檔升級,加大財稅金融扶持。

  • 有效促進農民增收。圍繞發展現代農業、培育新産業新業態,完善農企利益緊密聯結機制,實現鄉村經濟多元化和農業全産業鏈發展。拓寬農民增收渠道,促進農民收入持續增長,持續縮小城鄉居民生活水平差距。

《意見》不僅是對我國城鄉融合發展戰略的一次系統性、科學性的規劃,而且也明確了推進城鄉融合發展的具體路徑,精准傳遞出主要政策導向,有利于市場形成穩定和良性的政策預期,推動要素回流鄉村成爲市場自覺行動。而當前我國面臨的城鄉發展不平衡、鄉村發展不充分問題,既是我國經濟社會面臨的重要結構性矛盾,也可以挖掘釋放未來我國經濟社會高質量發展動力和潛力。特別是城鄉融合發展戰略涉及到的戶籍和土地制度改革,毫無疑問將會激發城鄉新的經濟活力。


央行:對千家中小銀行定向降准,釋放長期資金約2800億元

2019年56日,爲貫徹落實國務院常務會議要求,建立對中小銀行實行較低存款准備金率的政策框架,促進降低小微企業融資成本,中國人民銀行決定從2019515日開始,對聚焦當地、服務縣域的中小銀行,實行較低的優惠存款准備金率。對僅在本縣級行政區域內經營,或在其他縣級行政區域設有分支機構但資産規模小于100億元的農村商業銀行,執行與農村信用社相同檔次的存款准備金率,該檔次目前爲8%。央行表示,約有1000家縣域農商行可以享受該項優惠政策,釋放長期資金約2800億元,全部用于發放民營和小微企業貸款。

原因分析:

  • 順應央行前期提出部署:央行方面提及,爲貫徹落實國務院常務會議要求,建立對中小銀行實行較低存款准備金率的政策框架,促進降低小微企業融資成本。417日,國務院常務會議提出,“抓緊建立對中小銀行實行較低存款准備金率的政策框架,針對融資難融資貴主要集中在民營和小微企業的問題,要將釋放的增量資金用于民營和小微企業貸款。”

  • 補充4月因稅期等出現的資金缺口:5月14日央行將有1560MLF到期,疊加月中稅期高峰來臨,市場流動性趨于收緊。東方金誠首席宏觀分析師王青認爲,央行此舉不僅可以適度對沖風險,更可保持資金面處于合理充裕狀態。

  • 此次降准屬于金融供給側改革的重要內容,意在鼓勵中小銀行加大對小微企業的信貸支持,改善小微企業的融資環境,在提高融資效率的同時,深層次激發需求潛力。此前的存款准備金率考核並未將小型銀行特別是縣域的農村信用社、農商行納入其中。作爲服務小微企業的中堅力量,這些金融機構的納入將使整個銀行體系的激勵措施變得更爲精准,也有助于打通金融體系的‘微循環’,進而更好地服務小微企業。


發改委發文繼續推動減稅和降費,落實與加大力度並重

2019年517日,發改委發布《關于做好2019年降成本重點工作的通知》,《通知》指出,今年將繼續推動大規模減稅和降費,在落實好此前減稅降費政策的同時,還要繼續向推進稅率三檔並兩檔、稅制簡化方向邁進,同時將固定資産加速折舊政策擴大至全部制造業領域。以及實現中小企業寬帶資費再降低15%,移動網絡流量平均資費再降低20%以上。

其中主要包括繼續推動大規模減稅和降費、加大金融對實體經濟的支持力度、持續降低制度性交易成本、明顯降低企業社保繳費負擔、繼續降低用能用地成本、推進物流降本增效、提高資金周轉效率、支持企業內部挖潛等多方面內容。

  • 繼續推動大規模減稅和降費方面:在落實好將制造業等行業16%的稅率降至13%,以及交通運輸業、建築業等行業10%稅率降至9%等政策的同時,還要繼續向推進稅率三檔並兩檔、稅制簡化方向邁進,並將固定資産加速折舊政策擴大至全部制造業領域。將國家重大水利工程建設基金和航空公司民航發展基金征收標准降低一半。至2024年底對中央所屬企事業單位減半征收文化事業建設費,並授權各省(區、市)在50%幅度內對地方企事業單位和個人減征此項收費。對産教融合試點企業興辦職業教育符合條件的投資,落實按投資額30%抵免當年應繳教育費附加和地方教育附加的政策。

  • 持續降低制度性交易成本方面:清理規範部分中央設立的行政事業性收費,減免不動産登記費,調整專利收費減繳條件,降低因私普通護照等出入境證照、部分商標注冊及無線電頻率占用收費標准。開展政府部門下屬單位、行業協會商會、中介機構收費行爲專項治理,切實規範行政審批中介服務收費,進一步清理規範協會商會涉企收費,進一步打破中介服務壟斷。持續推動網絡提速降費。實現中小企業寬帶資費再降低15%,移動網絡流量平均資費再降低20%以上。

  • 金融對實體經濟支持方面:將繼續推動落實降低小微企業信貸綜合融資成本、實施降低小微企業融資擔保成本的獎補政策,健全民營企業貸款風險補償機制。積極支持符合條件的企業擴大直接融資,推動債券品種創新,擴大優質企業債券發行規模,實施好民營企業債券融資支持工具,適時啓動股權融資支持工具。


加強知識産權保護,營造國際一流營商環境——《中國知識産權保護與營商環境新進展報告(2018)》對外公布

2019年515日,在國務院新聞辦公室舉行的新聞發布會上,《中國知識産權保護與營商環境新進展報告(2018)》對外公布。國家市場監管總局、國家知識産權局、海關總署、最高人民法院有關負責人在發布會上介紹了相關情況。

  • 持續深化改革:優化整合了知識産權行政管理職責。新組建國家市場監督管理總局,重新組建國家知識産權局,統一了商標、專利的行政管理和行政執法。圍繞破解企業投資生産經營中的堵點、痛點,國務院印發關于推開證照分離改革、優化口岸營商環境、壓縮企業開辦時間、鼓勵外商投資等一系列政策文件,通過持續深化改革,推進制度創新,增強企業發展競爭力。企業開辦時間降至8.5個工作日以內。證照分離改革有序推開,外資企業設立實現商務備案與登記注冊“一口辦理”;深化工業産品生産許可證改革,産品種類由38類減至24類,取證時間從法定60天大幅縮短至平均9天。

  • 完善知識産權法律制度:在保護知識産權方面,中國不斷完善知識産權法律制度,強化行政執法和司法保護,推動部門區域協作,深化國際合作。健全侵權懲罰性賠償制度,大幅提高侵權成本。中國法院已經成爲世界上審理知識産權案件尤其是專利案件最多的法院,在國際知識産權保護領域的公信力、吸引力、影響力顯著提升,外國當事人自願選擇中國內地法院作爲訴訟地的知識産權案件不斷增多,中國正日益成爲國際知識産權爭端解決的“優選地”。

  • 多措並舉優化營商環境:知識産權保護是優化營商環境的題中之意,知識産權保護好了,營商環境就得到了優化。中國在優化營商環境方面,多措並舉,大力提升營商環境法治化、國際化、便利化水平。海關部門鼓勵支持企業開展創新。推進知識産權備案及案件辦理全程無紙化,加快辦案速度;提供知識産權狀預確認服務,確保合法貨物快速通關。下一步,要繼續支持企業特別是民營企業和中小企業開展創新,加強對外商投資企業知識産權的保護,完善互聯網領域打擊侵權假冒執法聯動機制。繼續拓展國際海關執法合作,努力營造國際一流營商環境。


首個安全生産責任保險風險研究成果在京發布

2019年530日,中國保險行業協會在京發布《安全生産責任保險風險研究報告(2019)》,標志著以“發揮保險風險管理功能,提高安全生産綜合治理能力”爲主題的安全生産責任保險風險研究首個成果落地。

  • 《報告》內容:包括《課題研究指南》和《建築施工安全生産責任保險風控指引》、《危險化學品安全生産責任保險風控指引》、《煤礦安全生産責任保險風控指引》三個子報告,聚焦建築施工、危險化學品和煤礦三大行業的安全生産責任保險風險研究。針對安全生産責任保險的保險責任範圍,結合九大強制行業中保費規模居前、從業人員多、社會影響大的建築施工、危險化學品和煤礦三大行業,依據國際風險管理標准,對發生生産安全事故造成從業人員人身傷亡、第三者人身傷亡和財産損失的風險進行研究,包括建立環境、風險識別、風險分析、風險評價和風險應對,建立三大行業安全生産責任保險風控指引。

  • 《報告》具有十分重要的應用價值:首先,可作爲保險人對投保安全生産責任保險的建築施工、危險化學品和煤礦行業客戶進行保前查勘和風險對價的工具。其次,可作爲保險人爲客戶開展安全風險評估、生産安全事故隱患排查等生産安全事故預防服務的技術標准和工具,有利于保險人自身核保定價和爲客戶提供規範、專業的安全生産責任保險風控服務。第三,研究成果相當于爲建築施工、危險化學品和煤礦行業進行了一次基于國際風險管理標准的體檢,有利于這些行業及所屬企業認識自身風險水平,合理選擇風險應對措施,提高安全生産管理能力和水平,預防和減少事故發生。據悉,下一步,保險業協會將結合《安全生産責任保險實施辦法》的施行,提升保險業服務實體經濟的質量和效率,爲實體經濟保駕護航。


五月國外宏觀經濟大事件點評
特朗普發推特表示從5月10日起對中方加征關稅

• 美國當地時間55日,美國總統特朗普通過推特稱,從本周五(510日)開始,美國對中國價值2000億美元的輸美商品所征收的關稅將從目前的10%增加到25%。此外,特朗普的推特內容還顯示,未來美國或對價值3250億美元的中國商品征收25%的關稅。特朗普表示,與中國的貿易談判仍在繼續,但因爲中方試圖重新談判導致進展緩慢。據美國貿易代表辦公室稱,2018年美國從中國進口的商品總額爲5395億美元,貿易逆差爲4192億美元。如果特朗普堅持兌現其威脅,幾乎所有從中國進口到美國的商品都將面臨某種程度的關稅。

• 對于特朗普的此番言論,外交部發言人耿爽56日回應稱,類似的情況以前多次出現,中方的立場和態度一直非常明確。耿爽指出,中美經貿磋商已經進行了十輪,取得積極進展。“當務之急,我們還是希望美方應同中方共同努力,相向而行,爭取在相互尊重的基礎上達成互利雙贏的協議。”

• 實際上,中美貿易爭端發酵以來,中美雙方的磋商次數已經達到10輪之多,而根據此前釋放的消息,中美雙方的磋商還會有第11輪。但經過多輪磋商之後,中美雙方的談判仍沒有定論。外界認爲,此時特朗普再次在其推特上發難,是有意在爲接下來的磋商進行施壓。


中美舉行第十一輪經貿高級別磋商

• 中共中央政治局委員、國務院副總理、中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴于201959日抵達華盛頓,將與美方舉行第十一輪中美經貿高級別磋商。

• 劉鶴在磋商結束後對媒體表示,中美關系十分重要,經貿關系是中美關系的“壓艙石”和“推進器”,不僅涉及兩國關系,也涉及世界和平與繁榮。合作是雙方唯一正確的選擇,但合作是有原則的,在重大原則問題上中方決不讓步。對中國來說,最重要的就是做好自己的事情。中國國內市場需求巨大,供給側結構性改革的推進將帶來産品和企業競爭力的全面提升,財政和貨幣政策仍有充分的空間,中國經濟前景非常樂觀。


國務院關稅稅則委員會:對原産美國部分進口商品提高加征關稅

• 據國務院關稅稅則委員會辦公室513日消息,201959日,美國政府宣布自2019510日起,對從中國進口的2000億美元清單商品加征的關稅稅率由10%提高到25%。美方上述措施導致中美經貿摩擦升級,違背中美雙方通過磋商解決貿易分歧的共識,損害雙方利益,不符合國際社會的普遍期待。爲捍衛多邊貿易體制,捍衛自身合法權益,中方不得不對原産于美國的部分進口商品調整加征關稅措施。

• 根據《中華人民共和國對外貿易法》《中華人民共和國進出口關稅條例》等法律法規和國際法基本原則,經黨中央、國務院批准,國務院關稅稅則委員會決定,自2019610時起,對已實施加征關稅的600億美元清單美國商品中的部分,提高加征關稅稅率,分別實施25%20%10%加征關稅。對之前加征5%關稅的稅目商品,仍繼續加征5%關稅。

• 中方調整加征關稅措施,是對美方單邊主義、貿易保護主義的回應。中方希望,美方回到雙邊經貿磋商的正確軌道,和中方共同努力,相向而行,爭取在相互尊重的基礎上達成一個互利雙贏的協議。


商務部:APEC四年來首次發表內容全面的《貿易部長聯合聲明》

    商務部網站519日顯示,2019517-18日,亞太經合組織(APEC)第二十五屆貿易部長會議在智利瓦爾帕萊索舉行,商務部部長助理李成鋼代表鍾山部長出席會議。

• 會議圍繞“連接人民、共建未來”主題,就支持多邊貿易體制、推動區域經濟一體化、在數字時代加強包容與可持續增長等議題進行了討論,爲11APEC領導人會議打下基礎。會議發表了《貿易部長聯合聲明》,承諾構建自由開放的貿易投資環境,加快實現茂物目標,深化亞太區域經濟一體化,促進區域包容性發展,並強調世貿組織對國際貿易的積極貢獻。這是2015年以來APEC貿易部長會議首次成功發表內容全面的聯合聲明。

• 李成鋼在發言中指出,今年是中華人民共和國成立70周年。70年來,特別是改革開放40年來,中國不斷深化改革、擴大開放,取得了巨大的發展成就。習近平主席提出構建亞太命運共同體,中國把自身發展和亞太發展緊密相連,在深化區域經濟一體化和互聯互通方面積極貢獻“中國智慧”。在APEC成立30周年之際,本次會議四年來首次發表內容全面的《貿易部長聯合聲明》,向外界釋放了非常強烈和積極的信號。各方應堅持“以人民爲中心”的政策理念,促進貿易投資自由化便利化,維護世貿組織權威性和有效性,反對保護主義,保持亞太自貿區勢頭,推動亞太經濟朝著更加開放、包容、普惠、平衡、共贏的方向發展,給區域內人民帶來實實在在的好處。會議期間,李成鋼還與部分代表團團長舉行會談。


五月經濟數據回顧
生産端

• 5月PMI指數下降:2019年5月制造業PMI指數49.4,較4月的50.1下降0.7個百分點。2019年前2月延續去年下滑趨勢,3PMI指數出現反轉趨勢,45月又出現下降趨勢。

• 工業中微觀高頻數據:螺紋鋼價格總體下降。截至610日,螺紋鋼:HRB40016-25mm市場價3998.20/噸。5月動力煤結算價總體下降,531日,動力煤結算價爲573.60/噸。全國高爐開工率上升至71.13。六大發電集團耗煤量下降,5月日均耗煤量58.53萬噸。



投資端

• 固定投資完成額增速下降:5月固定資産投資同比增速5.6%,較4月增速下降0.5%。其中制造業投資增速爲2.7%,較4月增速上升0.2%。基礎建設投資增速2.6%,較4月增速下降0.37%。房地産投資增速11.2%,較4月增速下降0.7%

• 商品房成交套數下降:5月大中城市商品房成交套數共148906套,日均4803套,相比4月日均減少47套。成交面積共1552.29萬平方米,日均50.07萬平方米,較4月減少10.17萬平方米。


消費端

• 社零總額增速上升:5月社零總額當月同比增長6.37%,增速較4月有所提升綜合來看,預計後續個稅和增值稅對消費的促進作用會逐步顯現。19年整體社零增速較18年有所反彈。


• CPI5CPI同比上升2.7%,較4月上升0.2%。食品類CPI增速7.7%,較上月上升1.6%。非食品類CPI增速1.6%,較上月下降0.1%

• PPI5PPI同比上升0.4%,增速較上月上升0.1%


對外貿易端

• 進出口金額同比增速下降:5月我國進出口金額當月同比下降3.4%,較4月增速下降3.8%;進口金額當月同比下降8.5%,較4月增速下降12.5%;出口金額當月同比上升1.1%,較4月增速上升3.8%

• 貿易差額:5月我國貿易差額416.6億美元,同比上升77.92%。同比增速較上月上升125.4%


金融

• 社融規模:5月新增社融1.40萬億,較上月增加0.01萬億。其中新增人民幣貸款1.19萬億元;新增外幣貸款190.71億元;新增委托貸款-631.06億元;新增信托貸款-51.91億元;新增未貼現銀行承兌彙票-769.55億元;新增企業債券融資476.10億元;新增非金融企業境內股票融資259.23億元。


• 貨幣供應:5M0供應同比上升4.3%,較上月增速上升0.8%M1供應同比增長3.4%,較上月增速上升0.5%M2供應同比增長8.5%,與上月增速保持持平。


• 利率:5月一個月SHIBOR利率收于2.82%,較上月下降0.04%,一年期SHIBOR收于3.21%,較上月上升0.05%。十年期國債收益率收于3.28%,較上月下降0.11%


• 彙率:截至5月底,美元兌人民幣即期彙率6.90,較4月上升0.16,歐元兌人民幣7.68,港幣兌人民幣0.88100日元兌人民幣6.30,英鎊兌人民幣8.70



總體而言,5月數據太不上好,但也沒有比4月更壞,反而出現了一些積極的迹象,在貿易戰的壓力下,隨著政策的再次修正,經濟數據繼續明顯走弱的概率正在降低。制造業投資和民間投資需求的改善是經濟內生動力修複的標志之一。在貿易戰的背景下,這難得的修複需要得到政策更大力度的呵護。


五月國內外資本市場回顧
一級市場回顧

•  5月融資規模688.54億元:5月融資規模共688.54億元,較上月減少996.4億元。其中首發規模155.89億元,占比23%;增發規模258.91億元,占比37%;可轉債規模143.42億元,占比21%;可交換債規模130.32億元,占比19%。分行業來看,材料、媒體、資本貨物融資規模居前,融資規模分別爲215.93億、129.70億元、78.46億元。多元金融、食品與零售、汽車與零部件融資規模最小,融資規模分別爲2.01億元、6.03億元、9.69億元。


  • IPO5月首發上市實際募集資金前五大公司分別爲寶豐能源(81.55億元)、鴻合科技(17.98億元)、帝爾激光(9.54億元)、鴻遠電子(8.37億元)、有友食品(6.26億元)。


    • 二級市場回顧
      • 上證指數:5月上證指數收于2898.705月跌幅5.84%5月交易天數20天,成交量4465億股,日均成交量223.3億股,較上月日均減少133.2億股;成交金額4.32萬億元,日均成交額2159億元,較上月日均減少1442億元。


      • 板塊情況:板塊方面,有色金屬、國防軍工、農林牧漁板塊漲幅較多,分別上漲2.26%-1.57%-1.73%。汽車、非銀金融、化工跌幅較多,分別下跌10.48%9.22%9.17%


      • 領漲領跌個股:去除新股、次新股、ST股以後,5月金力永磁、豐樂種業、康強電子、運達股份、英洛華領漲,分別上漲183.21%135.37%103.17%91.90%91.16%。億利潔能、深大通、柏堡龍、金科文化、瑞普生物領跌,分別下跌43.33%40.26%39.53%35.41%35.00%


      • 五月二級市場受到中美貿易戰形勢惡化影響,月初大幅下跌,隨後受恐慌情緒影響,區間震蕩。我們認爲中美貿易戰未來是一個長期的不確定因素,但對市場的沖擊將越來越小,市場消化中美貿易沖突的影響會不斷增強。短期來看,6月底G20峰會是一個轉機點。在不確定的因素下,市場仍會存在博弈機會,我們認爲67月是震蕩疊加逐漸向好趨勢的時間段,配置策略更爲適宜。確定性較強的白馬消費、金融以及錯殺的優質科技股是值得配置的標的。


      國外市場回顧
      • 美國市場:5月,道瓊斯工業指數下跌6.69%,納斯達克下跌7.93%,標普下跌6.58%

      • 歐洲市場:5月,英國富時100下跌3.46%,德國DAX下跌5.00%,法國CAC40下跌6.78%

      • 亞太市場:5月,恒生指數下跌9.42%,日經指數下跌7.45%





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